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A economia dos Estados Unidos está em recessão?

Uma convenção comumente adotada é a de se chamar de “recessão técnica” quando se tem pelo menos dois trimestres consecutivos de redução do PIB. No entanto, há motivos para se considerar prematura tal declaração nesse momento, mesmo se reconhecendo sinais claros e inegáveis de desaceleração do crescimento na margem. A rigor, a trama da “novela do Fed” continuará tensa no futuro à frente, com dois pontos permanecendo obscuros: caso de fato a economia caia em uma recessão, quão rasa ou profunda esta será? Quão rígida para baixo se mostrará a taxa de inflação medida por seu núcleo?

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A Possible Tug-of-war Between the Fed and the Markets

There appears to be a double divergence between the market and the Fed. The inflation projections embedded in bond prices remain above those presented by the Fed. In addition, there appears to be a discrepancy between the mode of action announced by the Fed and what the markets predict as the Fed’s ‘reaction function’. The 10-year rise in market yields this year has been more pronounced than in previous times of instability, such as the 2013 taper tantrum and the sell-off of government bonds. The Fed's current complacency in relation to long yields can always be superseded by a revision of such a position for the sake of stabilization, if volatility increases in the long part of the yield curve.

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A possível queda de braço entre o Fed e os mercados

Parece permanecer uma dupla divergência entre o mercado e o Fed. As projeções de inflação embutidas nos preços dos títulos permanecem acima daquelas apresentadas pelo Fed. Além disso, parece haver dissonância entre o modo de ação anunciado pelo Fed e o que os mercados preveem como “função de reação” pelo Fed. A atual passividade do Fed em relação aos juros longos pode sempre dar lugar a uma revisão de tal posição, a título de estabilização caso a volatilidade se acentue na parte longa da curva de juros.

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Whither Interest Rates in Advanced Economies: Low for Long?

The action of central banks has been more reactive than proactive, more reflex than cause, and in their absence, macroeconomic performance would have been even more mediocre than it has been. There is a mismatch between the trend of increasing stocks of financial wealth, occasionally cut by shocks and crises, and the creation and incorporation of new assets accompanying economic expansion. COVID-19 is helping reinforce such trends.

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